Login

Register

Login

Register

WhatsApp
Instagram
LinkedIn

نرخ‌ها و اطلاعات مورد نیاز در تهیه و تدوین طرح توجیهی

نکات آموزشی کاربردی در فرآیند مطالعات امکان‌سنجی طرح‌های سرمایه‌گذاری جهت تهیه طرح توجیهی با استفاده از نرم‌افزار کامفار

——————————————————————————————————————————————————-

ردیف

 شرح نرخ

اسقاط

نرخ

استهلاک

 روش

استهلاک

۱

 زمین ۱۰۰% ۰%

—

۲

 محوطه‌ ۱۰% ۷% خطی

۳

 ساختمان­‌ها ۱۰% ۷%

خطی

۴

 ماشین‌ آلات و تجهیزات ۱۰% ۱۰%

خطی

۵

 تاسیسات برقی و مکانیکی ۱۰% ۱۰%

خطی

۶

 ماشین‌آلات حمل و نقل ۱۰% ۲۰%

خطی

۷

 اثاثیه و تجهیزات اداری ۱۰% ۲۵%

خطی

۸

 تجهیزات حفاظتی و حراستی ۱۰% ۱۰%

خطی

۹

 هزینه­‌های سربار پروژه در فاز ساخت ۰% ۱۰%

خطی

۱۰

 هزینه‌های پیش‌بینی نشده ۱۰% ۱۰%

خطی
۱۱ هزینه‌های قبل از بهره‌برداری ۰% ۱۰%

خطی

توضیحات:

  • طبق آخرین دستورالعمل سازمان امور مالیاتی که توسط بانک‌ها به شرکت‌های مشاور مطالعات امکان‌سنجی ابلاغ شده است، محاسبه کلیه دارایی‌های ثابت با استفاده از روش خطی یا مستقیم یا ثابت انجام می‌شود که مقدار استهلاک همه سال‌ها را در عمر دارایی، یکسان در نظر می‌گیرد. پیش از این، روش محاسبه استهلاک برخی دارایی‌های ثابت، روش نزولی یا شتابدار بود که سهم سال‌های ابتدایی را بیشتر و سهم سال‌های انتهایی را کمتر در نظر می‌گیرد و به دلیل روند نزولی مقدار استهلاک در طول عمر دارایی، به آن روش نزولی گفته می‌شود.
  • مبلغ متناسب با مقدار تعیین شده به عنوان ارزش اسقاط، در انتهای عمر پروژه به عنوان یک درآمد یک‌باره در نظر گرفته می‌شود.
  • با وجود خطی بودن روش محاسبه استهلاک تمام دارایی‌ها، اما با توجه به وجود تنوع در عمر انواع دارایی‌های ثابت، مجموع کل استهلاک در طول عمر پروژه روند نزولی خواهد داشت.
  • در قراردادهای BOT و سایر قراردادهای مشابه که مالکیت دارایی‌ها در انتهای پروژه در اختیار سرمایه‌گذار نمی‌باشد، ارزش اسقاط دارایی‌ها صفر در نظر گرفته خواهد شد. در این پروژه‌ها، چنانچه عمر قرارداد پروژه، کوتاه‌تر از عمر تعریف شده برای دارایی‌ها بر اساس جدول بالا باشد، آنگاه عمر دارایی بر اساس طول قرارداد لحاظ خواهد شد.
  • استهلاک، نه‌تنها برای آن دسته از هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت که منجر به ایجاد دارائی‌های ثابت مشهود می‌گردند محاسبه می‌گردد، بلکه برای سایر هزینه‌های فاز ساخت مثل هزینه‌های سربار و نیز هزینه‌های قبل از بهره‌برداری که نه تبدیل به دارائی‌های فیزیکی می‌شوند و نه ارزش اسقاط دارند نیز می‌بایست محاسبه گردد. چراکه هدف از محاسبه هزینه استهلاک، در واقع سرشکن کردن کلیه هزینه‌های فاز ساخت در هر یک از سال‌های فاز تولید، و تعیین سهم هر سال تولید از هزینه‌های فاز ساخت، به منظور محاسبه صحیح و کامل سود و زیان و منعکس کردن این هزینه‌ها در قیمت تمام‌شده محصولات است.
  • چنانچه تامین یک یا چند ساختمان در یک پروژه از طریق قرارداد اجاره تامین گردد، بدیهی است که هزینه اجاره سالیانه در سرفصل هزینه‌های جاری سالیانه فاز بهره‌برداری (فاز تولید) ثبت خواهد شد. در این حالت، چنانچه مبلغی نیز به عنوان رهن در نظر گرفته شده باشد، معادل آن در سرفصل ساختمان در بخش هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت به عنوان رهن ساختمان، با نرخ استهلاک صفر و ارزش اسقاط صد در صدی تعریف خواهد شد. لازم به توضیح است، در حالتی که به هنگام اخذ وام، مبلغی نزد بانک بلوکه می‌شود نیز، مشابه مبلغ رهن ساختمان تعریف می‌شود. منبع: (COMFAR.org)

ردیف

 شرح درصد

هزینه متغیر

درصد

هزینه ثابت

۱

 مواد اولیه و قطعات مصرفی ۱۰۰

۰

۲

یوتیلیتی و انرژی مصرفی

۸۰

۲۰

۳

قطعات یدکی

۱۰۰

۰

۴

هزینه‌های نگهداری و تعمیرات

۸۰

۲۰

۵

حقوق و دستمزد نیروهای انسانی

۳۰

۷۰

۶

هزینه بالاسری نیروهای انسانی

۳۰

۷۰

۷

هزینه‌های سربار کارخانه

۵۰

۵۰

۸

 هزینه‌های اداری ۱۰ ۹۰

۹

استهلاک دارائی‌های ثابت

۰

۱۰۰
۱۰ هزینه‌های مالی (بهره وام­‌ها) ۰

۱۰۰

۱۱

 هزینه‌های بازاریابی ۰

۱۰۰

توضیحات:

  • درصد ثابت/متغیر هزینه‌های تولید، بر اساس میزان وابستگی آن هزینه به تیراژ تولید تعیین می‌شود.
  • چنانچه هزینه بازاریابی در یک پروژه، مستقل از حجم فروش و به صورت ثابت تعریف شده باشد، ۱۰۰ درصد ثابت لحاظ خواهد شد، اما چنانچه هزینه بازاریابی در یک طرح، بر اساس درصدی از فروش دیده شود، آنگاه ۱۰۰ درصد متغیر در نظر گرفته می‌شود.
  • چنانچه تامین یک یا چند واحد از ساختمان‌های مورد نیاز پروژه از طریق قرارداد اجاره تامین شده باشد، آنگاه با توجه به عدم وابستگی هزینه اجاره به تیراژ تولید سالیانه، درصد ثابت/متغیر هزینه اجاره به صورت ۱۰۰ درصد ثابت در نظر گرفته خواهد شد.
  • درصد ثابت/متغیر هزینه‌های تولید، تاثیری بر مقدار عددی شاخص‌های مالی اصلی طرح نخواهد داشت و صرفاً بیانگر نوعی از ریسک پروژه است. در واقع مقدار هزینه ثابت نشان می‌دهد در حالتی که یک سال حجم تولید و فروش پائین‌تری از برنامه داشته باشد، چقدر از هزینه‌های تولید به سیستم تحمیل خواهد شد. منبع: (COMFAR.org)

ردیف

 شرح

هزینه سالیانه نگهداری و تعمیرات

(درصد از ارزش دارایی­)

۱

 ساختمان­‌ها و محوطه­‌سازی

۲%

۲

ماشین­‌آلات و تجهیزات

۴%

۳

تاسیسات برقی و مکانیکی

۱۰%

۴

وسائط نقلیه

۲۰%

۵

اثاثیه و تجهیزات اداری

۱۰%

۶

تجهیزات حفاظتی و حراستی

۱۰%

توضیحات:

  • در طرح‌هایی که ماشین‌آلات و تجهیزات آنها نیاز به تعویض قطعات یدکی دارند، معادل ۲ درصد ارزش ماشین‌آلات و تجهیزات طرح به صورت سالیانه به عنوان هزینه قطعات یدکی مصرفی، جدا از هزینه‌های نگهداری و تعمیرات در نظر گرفته می‌شود. منبع: (COMFAR.org)
  • لیست اقلام هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت در تهیه طرح توجیهی (Fixed Investment Cost)
  1. زمین
  2. محوطه‌سازی
  3. ساختمان‌سازی
  4. ماشین‌آلات و تجهیزات
  5. تاسیسات برقی و مکانیکی
  6. وسائط نقلیه
  7. اثاثیه و تجهیزات اداری
  8. سیستم‌ها و تجهیزات حفاظت محیطی و حراستی
  9. هزینه‌های سربار پروژه (هزینه‌های مرتبط با دارائی‌های ثابت)
  10. هزینه‌های پیش‌بینی نشده (۱۰ درصد)

توضیحات:

  • هزینه مربوط به ساخت/خرید هر یک از سرفصل‌های تعیین شده برای لیست هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت، که از طریق اجاره تامین شود، از سرفصل هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت طرح حذف خواهد شد و هزینه آن به سرفصل هزینه‌های تولید (هزینه‌های جاری سالیانه در فاز بهره‌برداری) منتقل خواهد شد.
  • در طرح‌هایی که پیشرفت فیزیکی دارند، هزینه‌های پیش‌بینی نشده، صرفاً برای لیست هزینه‌های مورد نیاز طرح در نظر گرفته خواهد شد.
  • هزینه‌های پیش‌بینی نشده، برای هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت ریالی و ارزی به تفکیک و با همان واحد پولی مرتبط تعریف می‌گردد تا در صورت تغییرات نرخ ارز نیز مقدار آن همواره صحیح باشد.
  • جهت ورود اطلاعات در نرم‌افزار کامفار، هزینه‌های تاسیسات، وسائط نقلیه و اثاثیه اداری، در زیر مجموعه سرفصل تجهیزات خدماتی و جانبی کارخانه تعریف می‌شوند. منبع: (COMFAR.org)
  • لیست اقلام هزینه‌های قبل از بهره‌برداری در تهیه طرح توجیهی (Pre-Production Expenditures)
  1. مجوزها، پروانه‌ها، ثبت شرکت
  2. مطالعات و مشاوره‌ها
  3. مذاکرات، سفرها و بازدیدها در فرآیند انتخاب تکنولوژی
  4. آموزش‌های اولیه پرسنل
  5. تحقیق، توسعه، طراحی‌ محصول و نمونه‌سازی
  6. تولید آزمایشی
  7. حقوق و دستمزد تیم پروژه در فاز ساخت
  8. تهیه طرح توجیهی
  9. تهیه برنامه جامع بازاریابی (مارکتینگ پلن)
  10. تبلیغات و برندسازی در دوران پیش از بهره‌برداری
  11. طراحی و راه‌اندازی وب‌سایت و اپلیکیشن
  12. اجاره ساختمان‌ها و تجهیزات اجاره‌ای در فاز ساخت
  13. هزینه‌های پیش‌بینی نشده (۱۰ درصد کل)
    .
    توضیحات:

    • هزینه‌های قبل از بهره‌برداری، آن دسته از هزینه‌هایی هستند که در فاز ساخت و پیش از شروع تولید انجام می‌شوند و عمدتاً برخلاف دارایی‌های فیزیکی، در انتهای پروژه قابل فروش نیستند. در واقع، ارزش اسقاط آنها معادل صفر خواهد بود.
    • چنانچه یک مجوز خاص، تاریخ انقضاء نداشته باشد و به نام نباشد، می‌تواند در انتهای عمر پروژه قابل واگذاری باشد و ارزش اسقاط آن متناسب با مبلغ قابل واگذاری تعیین شود.
    • چنانچه در طرحی، سرمایه‌گذار ملزم به خرید حجم مشخصی از مواد اولیه مورد نیاز سال اول در ابتدای دوران بهره‌برداری به صورت یکجا باشد، آنگاه این بخش از هزینه‌های خرید مواد اولیه از لیست هزینه‌های تولید سال اول کسر می‌گردد و به هزینه‌های قبل از بهره‌برداری اضافه خواهد شد. در این حالت، مبلغ مربوطه به هزینه‌های سرمایه‌گذاری طرح اضافه خواهد شد و از ساختار سرمایه در گردش سال اول حذف خواهد شد. نکته قابل توجه آن است که در چنین شرایطی، دوره استهلاک هزینه خرید موجودی مواد اولیه در اول دوره که در سرفصل هزینه‌های قبل از بهره‌برداری ثبت شده است باید یکساله تعریف شود که در صورت سود و زیان، کل استهلاک آن به  هزینه استهلاک سال اول تولید اضافه شود. منبع: (COMFAR.org)
  • لیست اقلام هزینه‌های تولید (هزینه‌های جاری سالیانه فاز بهره‌برداری) در تهیه طرح توجیهی (Production Cost)
  1. هزینه‌های مواد و قطعات اولیه
  2. هزینه‌های یوتیلیتی مصرفی
  3. هزینه‌های انرژی مصرفی
  4. هزینه‌های قطعات یدکی
  5. هزینه‌های نگهداری و تعمیرات
  6. هزینه‌های حق امتیازها
  7. هزینه‌های حقوق و دستمزد نیروهای انسانی
  8. هزینه‌های بالاسری نیروهای انسانی
  9. هزینه‌های سربار کارخانه/مجموعه
  10. هزینه‌های اداری
  11. هزینه‌های مالی
  12. هزینه‌های بازاریابی و فروش
  13. استهلاک دارایی‌های ثابت. منبع: (COMFAR.org)
  • لیست اقلام هزینه‌های سربار پروژه در فاز ساخت (هزینه‌های مرتبط با دارایی‌های ثابت) در تهیه طرح توجیهی
    (Incorporated Fixed Assets – Project Overheads)
  1. هزینه‌های حمل، بیمه و گمرک ماشین‌آلات و تجهیزات
  2. هزینه‌های نصب و راه اندازی ماشین‌آلات و تجهیزات
  3. هزینه‌های نظارت بر عملیات عمرانی
  4. هزینه قرارداد خرید دستورالعمل‌ها
  5. هزینه قراردادهای خرید دانش فنی
  6. هزینه‌های قرارداد بازرس شخص ثالث. منبع: (COMFAR.org)
  • دسته‌بندی متعارف نیروهای انسانی در تهیه طرح توجیهی (Human Resources)
  1. نیروهای انسانی مستقیم تولید – مثل کارگران، اپراتورها و تکنسین‌های تولید در یک کارخانه / پزشکان، پرستاران و بهیاران در یک مجتمع درمانی
  2. نیروهای انسانی غیر مستقیم تولید – مثل مدیر کارخانه، مدیر تولید، نیروهای نگهداری و تعمیرات، تاسیسات، ایمنی، آزمایشگاه، کنترل کیفیت، مهندسی، طراحی، برنامه‌ریزی تولید، کنترل موجودی، انبار
  3. نیروهای انسانی اداری – مثل مدیر عامل، نیروهای مالی و اداری و بازرگانی، حقوقی، منابع انسانی، درمانی، منشی‌ها، حراست، خدمات، راننده‌ها
  4. نیروهای انسانی بازاریابی – مثل نیروهای بازاریابی، تبلیغات و فروش. منبع: (COMFAR.org)
  • لیست اقلام زیر مجموعه سرفصل هزینه‌های سالیانه سربار کارخانه/مجموعه در تهیه طرح توجیهی
    (Factory Overhead Costs)
  1. هزینه‌های حقوق و دستمزد نیروهای انسانی غیر مستقیم تولید
  2. هزینه‌های بالاسری نیروهای انسانی غیر مستقیم تولید (۱۰۰%)
  3. هزینه‌های غذای کل نیروهای انسانی
  4. هزینه‌های سرویس ایاب ذهاب کل نیروهای انسانی
  5. هزینه اجاره سالیانه واحدهای تولیدی اجاره‌ای
  6. هزینه اجاره سالیانه ماشین‌آلات و تجهیزات اجاره‌ای
  7. هزینه قراردادهای برون‌سپاری امور تولیدی
  8. هزینه‌های حمل و ارسال محصول به بازار
  9. بیمه دارایی‌های ثابت (معادل ۰.۲۵*۰.۰۱ ارزش دارایی‌های ثابت، به جز زمین)
  10. هزینه‌های پیش‌بینی نشده تولید (۲۰ درصد مجموع هزینه‌های انرژی، یوتیلیتی، قطعات یدکی و نگهداری تعمیرات). منبع: (COMFAR.org)
  • لیست اقلام زیر مجموعه سرفصل هزینه‌های سالیانه اداری در تهیه طرح توجیهی (Administrative Costs)
  1. هزینه‌های حقوق و دستمزد نیروهای انسانی اداری
  2. هزینه‌های بالاسری نیروهای انسانی اداری (۱۰۰%)
  3. هزینه اجاره سالیانه واحدهای اداری اجاره‌ای
  4. هزینه قراردادهای برون‌سپاری امور اداری
  5. هزینه اقلام مصرفی و هزینه‌های جاری اداری
  6. هزینه‌های به‌روزرسانی و توسعه سایت و اپلیکیشن‌ها
  7. هزینه ماموریت‌های اداری پرسنل
  8. هزینه لباس فرم پرسنل
  9. هزینه آموزش‌های سالیانه پرسنل. منبع: (COMFAR.org)
  • نرخ مالیات در تهیه طرح توجیهی (Tax)
  1. نرخ مالیات بر درآمد کسب و کارها (Corporate Tax or Income Tax) در کشور معادل ۲۵ درصد سود ناخالص در هر سال در نظر گرفته می‌شود.
  2. هر یک از مناطق ویژه اقتصادی و مناطق آزاد تجاری، از ۷ تا ۲۰ سال معافیت مالیاتی دارند که در وب‌سایت سازمان هر منطقه اعلام شده است.
  3. هر یک از مناطق محروم کشور، بسته به درجه محرومیت آن منطقه از ۵ سال تا مادام‌العمر معافیت مالیاتی دارند که با مراجعه به وب‌سایت سازمان صنعت، معدن، تجارت استان مربوطه اعلام شده است.
  4. تولید عمده محصولات کشاورزی در داخل ایران، معاف از مالیات میباشد. البته مراحل فرآوری صنعتی مشمول معافیت مالیاتی نمی‌شود.
  5. از آنجاکه مالیات بر ارزش افزوده، توسط تولید کننده از مصرف‌کننده اخذ و به دولت پرداخت می‌شود، لذا تاثیری بر درآمد/هزینه تولید کننده ندارد و در محاسبات طرح‌های توجیهی در نظر گرفته نمی‌شود. در واقع، تولیدکننده واسطی است بین مصرف کننده و دولت، جهت اخذ مالیات بر ارزش افزوده.
  6. چنانچه در کشوری، برای کسب و کارهای فعال در یک حوزه خاص، بخشی از سود ناخالص سالانه شرکت، معاف از مالیات در نظر گرفته شود، به آن کمک/تخفیف/پاداش مالیاتی یا سود معاف از مالیات یا Allowance گفته میشود. در این حالت، سود مشمول مالیات با عبارت Taxable Profit بیان می‌گردد.
  7. با وجود اینکه قانون انتقال زیان انباشته در اکثر کشورها وجود دارد، که موجب کاهش مالیات در طرح‌هایی میگردد که یک یا چند سال را با زیان پشت سر می‌گذارند، اما در محاسبات و برآوردهای طرح‌های توجیهی مطرح نمی‌شود و مدل مالی طرح، بدون در نظر گرفتن این قانون ترسیم میشود. منبع: (COMFAR.org)
  • نحوه ثبت آورده‌های غیرنقدی در تهیه طرح توجیهی (Non Cash Contributions)
  1. در فرآیند مطالعات امکان‌سنجی طرح‌ها، چنانچه برخی از امکانات، تجهیزات و دارایی‌های مورد نیاز طرح از محل آورده­‌های غیرنقدی سهامداران تامین شود، می­‌بایست هزینه فرصت آورده­‌های غیرنقدی سهامدار، مشابه آورده­‌های نقدی دیده شود، لذا چنانچه در طرح، آورده غیرنقدی از سوی سرمایه­‌گذاران ارائه شده باشد، در روند محاسبات طرح، ارزش روز آورده­‌های غـیرنقدی سـرمایه­ گذار مربوطه، به عنوان بخشی از هزینه‌های سرمایه­‌گذاری در طرح لحاظ خواهد شد.
  2. در قراردادهای مشارکت بانک‌ها با سرمایه‌گذاران، هزینه‌های انجام شده سرمایه‌گذار که به عنوان آورده‌های غیرنقدی عنوان می‌شود، بر اساس مبلغ فاکتورها لحاظ می‌شود و معمولا بانک‌ها نرخ به روز شده هزینه‌های انجام شده را نمی‌پذیرند. از این رو سهم آورده‌های غیرنقدی سرمایه‌گذار کمتر از ارزش روز آنها دیده میشود. منبع: (COMFAR.org)
  • نرخ تورم در طرح‌های توجیهی (Inflation)
  1. با فرض مثبت بودن تفاضل درآمد و هزینه سالیانه در پروژه‌ها و فرض کشش قیمتی کامل محصول در سمت تقاضا، استفاده از نرخ تورم یکسان در هزینه‌ها و درآمدها در محاسبات طرح‌های توجیهی، موجب بهتر شدن نتایج می‌شود. لذا حذف نرخ تورم از محاسبات، موجب محتاطانه‌تر شدن مطالعات خواهد شد.
  2. بر اساس قوانین نانوشته بانک‌ها، از آنجا که منبع قابل استنادی جهت برآورد نرخ تورم سالیانه تا پایان عمر طرح وجود ندارد، و از طرف دیگر، حذف تورم موجب محاسبات محطاطانه‌تر خواهد شد، لذا محاسبات طرح‌های توجیهی، بدون در نظر گرفتن تورم سالیانه انجام می‌شود.
  3. در خصوص طرح‌هایی مثل طرح‌های نیروگاهی که درآمد سالیانه بر اساس تعرفه‌های مصوب دولتی محقق خواهد شد و لزوما سالیانه افزایش ندارد، اما هزینه‌ها بر اساس تورم واقعی افزایش خواهد یافت، رویکرد محتاطانه، انجام محاسبات بر اساس سناریوی با تورم خواهد بود.
  4. در صورت تصمیم به لحاظ نمودن تورم در طرح توجیهی، می‌بایست برآورد نرخ تورم برای هزینه‌ها و درآمدهای مربوط به هر واحد پولی را به صورت جداگانه مشخص کرد. همچنین، برآورد نرخ تورم هر واحد پولی باید سال به سال تا پایان عمر طرح مشخص شود. منبع: (COMFAR.org)
  • نرخ تنزیل در تهیه طرح توجیهی (Discounting Rate)

  1. نرخ تنزیل (Discounting Rate) یا هزینه سرمایه (Cost of Capital) برای آورده سرمایه­‌گذار (Equity Capital) معادل MARR در نظر گرفته می‌شود که بیان کننده هزینه فرصت آورده سرمایه‌گذار و یا به عبارتی، حداقل نرخ بازگشت سرمایه قابل قبول یا جذاب برای آورده سرمایه‌گذار طرح می‌باشد و برای هر پروژه‌ای متناسب با سطح ریسک آن پروژه تعیین می‌شود. در این خصوص، هر چقدر سطح ریسک طرح بیشتر باشد، نرخ تنزیل نیز که نشان دهنده حداقل سطح بازدهی مورد انتظار است، افزایش خواهد یافت. همچنین بر اساس وزن نسبی مبلغ وام ها، اوراق و آورده سرمایه‌گذار از کل منابع مالی طـرح، نـرخ تنزیل برای کل سرمایه‌گذاری نیز معادل WACC خواهد بود که بر اساس میانگین وزنی هزینه تامین سرمایه انواع منابع مالی تعریف شده در طرح محاسبه می‌شود.

  2. جهت محاسبه شاخص NPV یا خالص ارزش فعلی کل سرمایه‌گذاری (Net Present Value) از WACC به عنوان نرخ تنزیل استفاده می‌شود و جهت محاسبه شاخص NPVE یا خالص ارزش فعلی کل حقوق صاحبان سهام (Net Present Value of Equity Capital) از MARR به عنوان نرخ تنزیل استفاده می‌شود. به بیان دیگر، شاخص IRR یا نرخ بازگشت سرمایه کل (Internal Rate of Return) با WACC مقایسه می‌شود و شاخص IRRE یا نرخ بازگشت سرمایه حقوق صاحبان سهام (Internal Rate of Return of Equity Capital) با MARR مقایسه میشود. اطلاعات بیشتر

  3. جهت محاسبه نرخ تنزیل (MARR و WACC) در پروژه‌ها می‌توان از پلتفرم DiscountingRate.com استفاده کرد. منبع: (COMFAR.org)
  • نرخ بازگشت سرمایه داخلی تعدیل شده (نرخ بازدهی تعدیل شده)
  • Modified Internal Rate of Return /   Modified IRR / MIRR

چنانچه یک کسب و کار یا یک گزینه سرمایه‌گذاری، امکان توسعه نامحدود را داشته باشد، آنگاه می‌­تواند علاوه بر بازدهی که به سرمایه‌گذاری اولیه یک سرمایه‌گذار می‌دهد، همان نرخ بازدهی را به تمام سرمایه‌گذاری‌های مجدد حاصل از سودهای سرمایه‌گذاری اصلی نیز بدهد. در این صورت آن کسب‌وکار یا گزینه سرمایه‌گذاری، مشابه سپرده‌گذاری در یک بانک خواهد بود. به عنوان مثال، چنانچه نرخ سوددهی سالانه یک بانک به سپرده‌ها، معادل ۲۰ درصد باشد، آنگاه یک سرمایه‌گذار می‌تواند هم بابت سپرده‌گذاری امروز خود و هم بابت سپرده‌گذاری سودهای عایدی از سپرده‌گذاری اولیه، همان نرخ سود ۲۰ درصد را کسب نماید. در این صورت، نه تنها نرخ بازدهی سرمایه‌گذاری اولیه، بلکه نرخ بازدهی مجموع سرمایه‌گذاری‌ها (شامل سرمایه‌گذاری اولیه و سرمایه‌گذاری‌های مجدد) نیز معادل همان ۲۰ درصد خواهد بود.

حال جهت درک بهتر موضوع، بانکی را تصور کنیم که به علت محدودیت در فعالیت‌­هایش، با هر شخص فقط یک قرارداد با نرخ سود سالانه ۲۰ درصد می‌بندد و در صورت تمایل شخص به سرمایه‌گذاری مجدد سودهای حاصل از سپرده اولیه، سود سپرده‌گذاری‌های بعدی را بر اساس نرخ ۱۵ درصد تعهد دهد. در این صورت نرخ بازدهی سرمایه‌گذاری اولیه شخص معادل ۲۰ درصد و بازدهی کل سرمایه‌گذاری‌ها (شامل سرمایه‌گذاری اولیه و سرمایه‌گذاری‌های مجدد) با نرخی بین ۱۵ و ۲۰ محقق خواهد شد که به آن نرخ بازگشت سرمایه (بازدهی) تعدیل شده یا Modified IRR یا به اختصار MIRR گفته می‌شود. همین موضوع در خصوص پروژه‌های سرمایه‌گذاری نیز موضوعیت دارد. هر پروژه سرمایه‌گذاری، بر اساس قدرت موتور تولید پول آن، یک نرخ بازگشت سرمایه داخلی  یا نرخ بازدهی دارد که با شاخص IRR عنوان می‌شود. اما در صورتی که علاوه بر IRR پروژه اصلی، محاسبه نرخ بازگشت سرمایه حاصل از کل سرمایه‌گذاری‌ها (شامل سرمایه‌گذاری در پروژه اصلی و سرمایه‌گذاری‌های مجدد جریانات نقدی مازاد همان پروژه) نیز مورد نظر باشد، آنگاه چنانچه آن پروژه امکان توسعه نداشته باشد، نرخ سرمایه‌گذاری‌های مجدد را بر اساس نرخ بازدهی گزینه دومی که در اختیار است تعیین کرده و بر اساس آن، نرخ بازگشت سرمایه (بازدهی) تعدیل شده یا Modified IRR یا به اختصار MIRR محاسبه خواهد شد که نشان‌دهنده نرخ بازدهی کل سرمایه‌گذاری‌ها، شامل سرمایه‌گذاری اولیه و سرمایه‌گذاری‌های مجدد است. البته، در پروسه ارزیابی پروژه‌های سرمایه‌گذاری، به منظور مقایسه و اولویت‌بندی پروژه‌ها، از شاخص IRR استفاده می‌شود و با فرض امکان توسعه نامحدود پروژه‌ها، نرخ سرمایه‌گذاری‌های مجدد، دقیقا معادل نرخ بازگشت سرمایه داخلی همان پروژه معادل متغیر IRR در نظر گرفته می‌شود. در این حالت، مقدار عددی شاخص MIRR دقیقا معادل IRR محاسبه خواهد شد. در حقیقت، با این کار، عملاً شاخص MIRR از روند ارزیابی‌ها حذف می‌گردد. این رویکرد، نه تنها در داخل کشور، بلکه در سایر کشورها اعم از توسعه یافته یا در حال توسعه نیز به صورت مشابه وجود دارد که شاید دلیل اصلی آن، وجود پیچیدگی اندک در تفاوت مفهوم دو شاخص عنوان شده باشد. منبع: (COMFAR.org)

  • نرخ تسعیر ارزهای خارجی (Foreign Currencies – Exchange Rate)

  1. با توجه به متغیر بودن نرخ تسعیر ارزهای خارجی به واحد پول داخلی، همواره محاسبات مالی در طرح های توجیهی با چالش نوسان نرخ ارز مواجه خواهد بود. در این خصوص، روش مرسوم، استفاده از نرخ ارز موجود در زمان تدوین گزارش، و به کاری گیری تحلیل حساسیت به منظور پوشش دادن به سناریوهای احتمالی  ناشی از تغییرات نرخ ارز است.

  2. چنانچه برخی از اقلام هزینه ای /درآمدی طرح با ارز دولتی، برخی با ارز نیمایی و برخی با ارز آزاد انجام خواهد شد، میبایست ارز خارجی مورد نظر را با سه نام و سه نرخ تعریف نمود و هر هزینه / درآمد را با ارز مربوطه تعریف نمود.
  3. چنانچه در هنگام تدوین یک طرح توجیهی، پروژه پیشرفت فیزیکی داشته و برخی هزینه های ارزی آن، با نرخ ارز متفاوت از نرخ ارز فعلی انجام شده است، میبایست یک واحد پولی با نامی مشخص (مثلا دلار سال ۹۷) و نرخ تسعیر مشخص تعریف نمود و هزینه مذکور را با همان واحد پولی تعریف نمود. منبع: (COMFAR.org)
  • وام‌های بلند و کوتاه مدت در طرح‌های سرمایه‌گذاری (Long-Term Loans and Short-Term Loans)

  1. وام‌های بلندمدت به‌منظور تامین هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت و هزینه‌های قبل از بهره‌برداری در فاز ساخت ارائه می‌شود و معمولاً تمام فاز ساخت به‌علاوه یک سال از فاز تولید به عنوان دوره تنفس تعیین می‌شود. دوره بازپرداخت وام‌های بلندمدت بانک‌های داخلی کشور معمولا ۵ ساله می‌باشد و نرخ بهره آن‌ها (سود علی‌الحساب مشارکت) نیز برای وام‌های ریالی ۱۸ درصد به بالا تعیین می‌شود. نرخ بهره وام‌های بلند ارزی بانک‌های داخلی نیز حدود ۷ درصد با دوره تنفس و دوره بازپرداخت مشابه وام‌های بلند مدت ریالی است. البته وام‌های مراکز و صندوق‌های حمایتی دولتی شرایط بهتری دارند که عموماً در مبالغ پائین‌تر و در دوره‌های اولیه رشد و توسعه کسب و کارها به شرکت‌های دانش‌بنیان و استارتاپ‌ها ارائه می‌شود.

  2. وام‌های بلندمدت بانک‌های خارجی نسبت به وام‌های بلند مدت ارزی بانک‌های داخلی معمولا دوره‌های تنفس و بازپرداخت بلندتر و نرخ بهره پائین‌تری دارند. در واقع، دوره‌های تنفس دو تا سه ساله و دوره‌های بازپرداخت ۱۰ تا ۱۵ ساله و همچنین نرخ‌های بهره ۲.۵ تا ۴ درصد در وام‌های بلندمدت بانک‌ها و فایننسورهای خارجی (دلار، یورو، یوآن، …) بسیار عمومیت دارد.
  3. وام‌های کوتاه‌مدت به‌منظور تامین سرمایه‌درگردش مورد نیاز در فاز بهره‌برداری ارائه می‌شود و معمولاً طی یک الی یک سال و نیم در یک یا دو قسط بازپرداخت می‌شوند. نرخ بهره وام‌های ریالی کوتاه مدت نیز معمولاً مشابه نرخ بهره وام‌های بلندمدت ریالی است و در وام‌های کوتاه مدت ارزی نیز شرایط نرخ بهره معمولا مشابه نرخ بهره وام‌های بلندمدت ارزی است.
  4. محاسبه بهره وام‌ها از روز اول آغاز می‌گردد، اما بازپرداخت بهره دوران تنفس، در اغلب موارد به دوره بازپرداخت وام منتقل می‌شود.
  5. فاصله بین اقساط در وام‌های بلندمدت ارزی و ریالی می‌تواند ماهانه، سه ماهه، شش ماهه و یا سالانه باشد.
  6. وام‌های بلندمدت می‌توانند از نوع وام‌های با اصل اقساط مساوی باشند که در آن مبلغ اصل وام به صورت مساوی در تعداد اقساط تعیین شده تقسیم می‌شود و بهره هر دوره نیز بر اساس میزان باقیمانده از اصل بدهی محاسبه می‌شود. در این صورت، مجموع اصل و فرع بازپرداخت‌ها به بانک روند نزولی خواهد داشت. نوع دیگر وام‌های بلندمدت، وام های سالواره یا پلکانی سالیانه گفته می‌شود که در آن مجموع اصل و فرع بازپرداخت به بانک در هر قسط، مبلغ ثابتی دارد. در این حالت، از آنجا که بهره دوره‌ها روند نزولی دارد، بازپرداخت مربوط به اصل وام به صورت صعودی تنظیم می‌شود، به‌طوریکه مجموع آنها در هر قسط مبلغ مساوی داشته باشد. منبع: (COMFAR.org)
  • سرمایه در گردش (Working Capital)
  1. سرمایه‌درگردش خالص یک سال، معادل کسری از هزینه‌های تولید کل سال مورد نظر است که جهت تامین مالی یک دوره تولیدی در همان سال لازم است. طول یک دوره تولیدی ممکن است یک روز، یک ماه تا یک سال باشد. البته سرمایه در گردش می‌تواند از مجموع هزینه‌های تولید یک سال نیز بیشتر باشد که نمونه‌های کمی دارد.
  2. به بیان دقیق‌تر، سرمایه در گردش مورد نیاز یک دوره، میزان سرمایه‌ای است که برای خرید و تامین اقلام نیازمندی یک دوره تولیدی به علاوه کالای ساخته شده و کالای در جریان ساخت تعیین شده لازم است. جهت درک بهتر این موضوع، کافی است، ابتدای دوره دوم تولید را تصور نمود. در حالی که هنوز بخشی از سرمایه‌ی تزریق‌شده در قالب کالای در جریان ساخت و کالای ساخته شده درگیر است، ملزم به تامین نیازمندی‌های دوره بعدی هستیم. همچنین، چنانچه فروش محصول به صورت نقدی نباشد، حساب‌های دریافتنی نیز به مبلغ سرمایه در گردش اضافه می‌شود.
  3. سرمایه در گردش تعیین شده، هر بار جهت تامین نیازمندی‌های یک دوره تولیدی خرج می‌شود و مجدداً از درآمد انتهای دوره به سیستم تولیدی بازگردانده می‌شود. در واقع، سرمایه در گردش، بین دوره‌های تولیدی در طول سال‌ها در گردش است.
  4. سرمایه در گردش، برای طرح‌هایی که تولید روتین و تکرارشونده دارند مفهوم دارد و طرح‌هایی که با هدف تولید یا ساخت یکباره یک برج/کارخانه/نیروگاه/هتل/بیمارستان/پالایشگاه/پتروشیمی/واحد صنعتی یا هر مجموعه تولیدی یا خدماتی اجرا می‌شوند، سرمایه در گردش ندارند و برای تامین مالی آنها، می‌بایست کل هزینه‌ها را تامین مالی نمود.
  5. سرمایه در گردش خالص یک دوره می‌تواند نسبت به دوره قبل کاهش یاید. چنین حالتی زمانی پیش می‌آید که یا حجم تولید کاهش یابد و یا قیمت اقلام نیازمندی‌های تولید. در این حالت، زمانی که سرمایه در گردش خالص یک دوره نسبت به دوره قبل آن کاهش یابد، آنگاه میزان افزایش در سرمایه در گردش خالص آن دوره منفی خواهد بود.
  6. مقدار سرمایه در گردش خالص یک دوره، از تفاضل دارایی‌های جاری و بدهی‌های جاری آن دوره به دست می‌آید.
  7. سرمایه در گردش خالص یک دوره = دارایی‌های جاری – بدهی‌های جاری
  8. Net Working Capital = Current Assets – Current Liabilities
  9. دارایی‌های جاری، به آن دسته از دارایی‌ها گفته می‌شود که در دوره‌های کوتاه تر از یک سال به صورت طبیعی به پول نقد تبدیل خواهند. به عنوان مثال، مواد اولیه داخل انبار اولیه، کالای ساخته شده داخل انبار نهایی، کالای در جریان ساخت پای خط تولید، حساب‌های دریافتنی (حاصل از فروش نسیه) و همچنین تنخواه که به آن موجودی نقد یا پول در دست نیز گفته می‌شود که خود پول نقد است. در مقابل، دارایی‌های ثابت، آن دسته از دارایی‌هایی هستند که به طور طبیعی در دوره یک ساله تبدیل به پول نقد نخواهند شد، مثل زمین، ساختمان و ماشین‌آلات.
  10. بدهی‌های جاری نیز، آن دسته از بدهی‌های شرکت است که در دوره‌های کوتاه‌تر از یک سال می‌بایست پرداخت گردند؛ مثل حساب‌های پرداختنی که از طریق خریدهای نسیه ایجاد می‌شوند. در مقابل نیز، بدهی‌های بلندمدت، به واسطه اخذ وام‌های بلند مدت ایجاد می‌شوند.
  11. در نرم‌افزار کامفار، دارایی‌های جاری به سه بخش “موجودی‌ها”، “موجودی نقد” و “حساب‌های دریافتنی” تقسیم شده است که در نسخه انگلیسی، با اصطلاحات “Cash In Hand”، “Inventory” و “Account Receivable” عنوان شده‌اند.
  12. در طرح‌هایی که تولید محصولات، یک یا چند دوره در سال و به‌صورت موازی انجام می‌شود و کلیه عملیات تولیدی به صورت همزمان در هر سری انجام می‌شود (سیستم غیر خط تولیدی)، آنگاه در محاسبه سرمایه در گردش طرح، روزهای پوشش کالای در جریان ساخت معادل صفر در نظر گرفته می‌شود، و روزهای پوشش مواد و قطعات اولیه مصرفی، معادل با طول هر دوره تولیدی در نظر گرفته خواهد شد.
  13. با وجود اینکه در بخش ورودی‌های نرم‌افزار کامفار، در جدول آخر در سرفصل سرمایه در گردش که مربوط به حساب‌های پرداختنی است، امکان پرداخت اعتباری (چکی یا نسیه) برای تامین نیازمندی‌های فاز بهره‌برداری طرح نیز وجود دارد، اما در پروسه تدوین طرح‌های توجیهی مرسوم است که به جهت محاسبات محتاطانه‌تر، امکان استفاده از خریدهای اعتباری و غیرنقدی در نظر گرفته شود و کلیه مقادیر روزهای پوشش در این جدول، صفر شوند و با فرض پرداخت‌های نقدی محاسبات انجام شود که در این صورت، مقدار سرمایه در گردش، بیشتر و دست بالاتر محاسبه خواهد شد. اما در صورتی که عُرف بازار در خصوص محصول مورد نظر، فروش‌های اعتباری و غیرنقدی باشد، مرسوم است که حساب‌های دریافتنی، متناسب با عرف بازار ثبت شود که باز هم به معنای استفاده از سناریوی محتاطانه و بدبینانه است.
  14. در برخی طرح‌ها، یک یا چند آیتم از اقلام هزینه‌های فاز تولید، چند سال یک بار انجام می‌شود. مثل برخی بذرها در طرح‌های کشاورزی که به عنوان مواد اولیه مصرف می‌شود و همچنین هزینه اورهال دوره‌ای در طرح‌های نیروگاهی و پتروشیمی که در سرفصل هزینه‌های نگهداری و تعمیرات ثبت می‌شود. بنابراین، هزینه‌های تولید و به تبع آن سرمایه در گردش خالص، افزایش و بعد کاهش چشمگیر خواهد داشت. در این موارد، به جهت ساده‌سازی مدل محاسبات، مرسوم است که هزینه مورد نظر به تعداد سال‌های مربوطه تقسیم شود و سرشکن سالانه هزینه مربوطه به صورت ثابت و یکنواخت ثبت شود. منبع: (COMFAR.org)
  • مجموع هزینه‌های سرمایه‌گذاری طرح‌ها (Total Investment Costs)

هزینه‌های سرمایه‌گذاری در طرح‌ها، شامل سه بخش است.

  1. هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت (Fixed Investment Costs)
  2. هزینه‌های قبل از بهره‌برداری (Pre Production Expenditures)
  3. افزایش در سرمایه گردش خالص طرح (Increase in Net Working Capital)

توضیحات:

  • لیست اقلام هزینه‌های سرمایه‌گذاری ثابت و قبل از بهره‌برداری، در بخش‌های قبلی ارائه شده است.
  • افزایش در سرمایه در گردش خالص طرح، شامل سرمایه در گردش خالص سال اول به علاوه افزایش آن در سال‌های آتی است.
  • منابع تامین مالی مورد نیاز طرح میتواند کمتر از مجموع هزینه‌های سرمایه‌گذاری باشد. در واقع زمانی که برنامه تولید یک طرح در سال اول کمتر از ظرفیت کامل باشد، آنگاه افزایش در سرمایه در گردش سال‌های دوم به بعد طرح، می‌تواند از محل درآمدهای طرح به صورت داخلی تامین گردد و نیازی به منابع مالی خارج از طرح (آورده سرمایه‌گذار، وام، اوراق، کمک بلاعوض و … ) نداشته باشد.
  • چنانچه در طرحی، هزینه‌های تولید در یک سال مشخص نسبت به سال قبل آن کاهش داشته باشد، سرمایه در گردش خالص آن سال نسبت به سال قبل کاهش خواهد داشت و بر این اساس، مقدار افزایش در سرمایه در گردش خالص، در آن سال منفی خواهد شد. لازم به توضیح است، کاهش هزینه‌های تولید در یک سال، می‌تواند به واسطه کاهش حجم تولید، یا کاهش قیمت‌ها بوده باشد. منبع: (COMFAR.org)

 

استفاده از مطالب ارائه شده در این صفحه در سایر وبسایت‌ها، در صورت ذکر منبع (COMFAR.org) بلامانع است.

توضیح: کلیه نکات و اطلاعات ارائه شده در این صفحه، یادداشت‌های مدیر گروه مطالعات سرمایه‌گذاری‌های صنعتی، آقای مهندس کربلایی‌فر می‌باشد.

جداول اطلاعات مورد نیاز برای نوشتن طرح توجیهی:

دانلود جدول اطلاعات مورد نیاز برای نرم افزار کامفار – پروژه های صنعتی و معدنی

دانلود جدول اطلاعات مورد نیاز برای نرم افزار کامفار – پروژه های هتل ها و مراکز اقامتی

دانلود جدول اطلاعات مورد نیاز برای نرم افزار کامفار – پروژه های مجتمع های چند منظوره

فهرست